300360炬华科技股票值得投资吗，炬华科技股票2023年目标价
炬华科技(300360)：业绩符合预期 充电桩认证快速推进类别：创业板 机构：民生证券股份有限公司 研究员：邓永康/李佳 日期：2023-05-05
事件：2023 年4 月21 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。
22 年业绩：22 年全年实现营收15.06 亿元，同比增长24.47%；归母净利润4.72亿元，同比增长48.52%；扣非净利润3.56 亿元，同比增长24.12%。
2023Q1 业绩：实现营收3.77 亿元，同比增长28.52%；归母净利润1.20 亿元，同比增长68.55%；扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长28.43%。
公司毛利率持续高位，持续保持研发投入。盈利能力：公司22 年实现毛利率/净利率分别为39.07%/32.07%，分别同比增长0.11/5.14pcts；23Q1 实现毛利率/净利率38.76%/31.61%，持续保持高位；费用管理：22 年公司研发投入费用1.05 亿元，同比增长35.04%，研发费用率为6.98%，同比提升0.55pcts。
主要研发项目为智能融合终端、模组化智能物联电能表等。
智能电表上行周期，公司电表业务有望受益。
电表行业：智能电表属于强制检定类计量器具，检定周期不超过8 年，一般换表周期为7-8 年。招标量方面，根据国网的历史招标数据，新一轮换表周期已经来临，2021 年及2022 年分别招标6674、6924 万只，分别同比增长28%、4%。
单价方面，新一代智能电表可选配电能质量模块和负荷识别模块，能更好的满足电网数字化升级的要求。根据国网招标数据计算，2022 年智能电表单价较2020年提升约34%，价值量显著提升。
公司：22 年智慧计量与采集系统实现营收12.24 亿元，同比增长36.61%，占公司营收比重81%。电表业务盈利能力保持较高水平，22 年毛利率为40.72%，同比提升0.65pct。产销量方面，智能电表销售量、生产量和库存比同比增加39.78%/41.42%/30.46%，公司产销量增加主要系下游客户需求起量。
充电桩开拓步伐加速。公司自身充电桩产品技术积淀深厚，且近年来积极布局海外业务。欧美市场，公司欧标交流单、三相充电桩已经取得CE 认证，美标交流充电桩已通过ETL 认证，目前正在进一步攻克美国直流桩UL 认证；其他海外市场，公司正在积极布局东南亚、非洲等其他市场，加快外延式发展步伐。目前公司充电桩业务已有小批量出货，后续随着公司各项认证落地，逐步打开海外市场，充电桩业务有望贡献增量弹性。
投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为20.33、26.83、34.87亿元，对应增速分别为35%、32%、30%；归母净利润分别为5.51、7.33、9.64亿元，对应增速分别为16.6%、33.1%、31.6%，以5 月4 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为16X、12X、9X。维持“推荐”评级。
风险提示：电网投资建设不及预期；智能电表全年招标量不及预期。
炬华科技(300360)：一季度业绩高增 深度受益智能电表升级替换上行周期
类别：创业板 机构：海通证券股份有限公司 研究员：房青/吴杰 日期：2023-04-24
2022 年营收同比增24.47%，归母净利润同比增48.52%。2022 年，公司实现营收15.06 亿元，同比增长24.47%；综合毛利率39.07%，同比增0.11pct；归母净利润4.72 亿元，同比增长48.52%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比增0.11pct、公允价值变动收益增加等。
2022 年利润分配预案：每10 股派发现金红利2.0 元（含税）。
2022 年期间费率同比增1.87pct。2022 年，公司期间费率13.89%，同比增1.87pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度上升，财务费率同比下降。具体来看：
（1）销售费率4.61%，同比增0.24pct。（2）管理费率5.49%，同比增1.10pct。
（3）财务费率-3.19%，同比降0.01pct。（4）研发费率6.98%，同比增0.55pct。
2023 年第一季度营收同比增28.52%，归母净利润同比增68.55%。2023 年第一季度，公司实现营收3.77 亿元，同比增28.52%；综合毛利率38.76%，同比增2.39pct；归母净利润1.20 亿元，同比增68.55%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比增2.39pct、公允价值变动收益增加等。
2023 年第一季度期间费率同比增2.11pct。2023 年第一季度，公司期间费率10.87%，同比增2.11pct。管理费率、财务费率、研发费率均不同程度上升，销售费率同比下降。
具体来看：
（1）销售费率3.07%，同比降0.49pct；（2）管理费率4.99%，同比增0.40pct。
（3）财务费率-2.85%，同比增0.81pct；（4）研发费率5.67%，同比增1.39pct。
智慧计量与采集系统、智能流量仪表及系统、物联网传感器及配件快速增长。
2022 年，细分产品看：
（1）智慧计量与采集系统：收入12.24 亿元，同比增长36.61%。毛利率40.72%，同比增0.65pct；
（2）智能电力终端及系统：收入0.75 亿元，同比降低35.61%；（3）智能流量仪表及系统：收入0.37 亿元，同比增长34.16%；（4）智能配用电产品及系统：收入1.12 亿元，同比降低11.39%；（5）物联网传感器及配件：收入0.49 亿元，同比增长69.43%。
智能电表支撑电网智能化发展，新标准推动行业发展，原有产品存在替换需求，助力公司智慧计量与采集系统业务快速增长。智能电表是智能电网数据采集的重要基础设备，对于电网实现信息化、自动化具有重要支撑作用，全球性大规模的智能电网建设为智能电表产品带来广阔的市场空间。构建新型电力系统建设中，智能电表的战略地位明显提升，未来将增加更多高级应用需求。此外，智能电表产品具有相对固定的使用寿命，检定周期一般不超过8 年，行业存在原有产品替换需求。
公司在电网招标中保持市场份额领先地位，已成为国家电网和南方电网主要供应商之一。此外，公司充分利用海外子公司平台，为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统（AMI）产品市场奠定基础，全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。我们认为，公司智能电表业务有望深度受益于智能电网建设以及行业升级替换需求的增长。
盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年归母净利润6 亿元、7.5 亿元、9.01 亿元。对应EPS 分别为1.19 元、1.49 元、1.79 元。参考可比公司估值，给予公司2023 年PE15-18X，合理价值区间17.85 元-21.42 元，维持“优于大市”评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
