300360炬华科技2022年业绩分析，炬华科技2023目标价18到21元
炬华科技(300360)：2022年稳健增长 2023年Q1业绩超预期类别：创业板 机构：招商证券股份有限公司 研究员：游家训/刘巍 日期：2023-04-24
公司公告：2022 年全年公司营收、归母利润、扣非净利分别为15.06、4.72、3.56 亿元，分别同比增长24.47%、48.52%、24.12%。2023 年Q1 公司实现营收、归母利润、扣非净利分别为3.77、1.20、0.97 亿元，分别同比增长28.52%、68.55%、28.43%。
2022 年稳健增长，2023 年Q1 业绩增长强劲。2022 年公司营收、归母利润、扣非净利分别为15.06、4.72、3.56 亿元，分别同比增长24.47%、48.52%、24.12%，公司经营稳健扎实，营收、利润持续较快增长。2023 年Q1 公司实现营收、归母利润、扣非净利分别为3.77、1.20、0.97 亿元，分别同比增长28.52%、68.55%、28.43%，公司Q1 业绩增长强劲，表现超预期。
公司智能电表业务营收增速快于行业，盈利能力维持高位。2022 年国网智能电表招标规模约256.4 亿，同比增长约27.8%。公司2022 年智能电表营收12.24 亿，增速达到36.61%，高于市场规模扩张水平，体现了公司在行业内较强的竞争力。同时盈利能力维持高位，2022 年智能电表毛利率40.72%，同比小幅提升0.65 个百分点。
替换周期叠加新标准推广，智能电表招标规模有望稳步增长。国内智能电表行业从2021 年开始进入更换周期，考虑到上一个十年中地产、光伏、充电桩等更多电表计费点的增加，本轮更换的周期可能更长或者峰值会更高。智能电表行业需求目前正处在上行期，2023-2025 年国网、南网的智能电表招标量有望持续增长，单价较高的物联表渗透率提升趋势较为明显，进一步拉动招标金额增速上行。
充电桩业务出海有望贡献一定业绩弹性。公司欧标交流单、三相充电桩已经取得CE 认证，美标交流充电桩已通过ETL 认证。目前公司积极推进美标便携式交流桩、直流桩的UL 认证和欧标直流充电桩的CE 认证。欧美市场目前充电桩基础设施较为短缺，市场需求旺盛且盈利能力较好，公司在海外充电桩市场的布局较早，若后续认证和客户定点顺利，海外充电桩业务有望贡献一定的收入和利润弹性。
投资建议：公司在智能电表领域竞争力较强，毛利率水平维持高位、回款和现金流情况好、在手现金充沛，报表质量稳健扎实。公司较早布局海外充电桩市场，目前欧美市场对充电桩需求旺盛且盈利能力好，若后续认证和客户定点顺利，海外充电桩业务有望贡献一定业绩弹性。同时公司培育的智能水表、能源物联网等新业务也实现稳步增长，未来发展前景良好。维持“强烈推荐”评级，给予18-21 元的目标价。
风险提示：智能电表招标量不及预期、新业务开拓不及预期、美国市场充电桩政策的不利影响。
炬华科技(300360)：业绩符合预期 充电桩业务快速发展
类别：创业板 机构：光大证券股份有限公司 研究员：殷中枢/黄帅斌/郝骞 日期：2023-04-24
事件：公司2022 年实现营收15.06 亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润4.72 亿元，同比增长48.52%，实现扣非归母净利润3.56 亿元，同比增长24.12%，基本符合我们预期。2022 年四季度，公司实现营收4.69 亿元，同比增加6.92%，实现归母净利润1.77 亿元，同比增加79.54%，实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比下降3.38%。
公司2023 年一季度实现营收3.77 亿元，同比增长28.52%；实现归母净利润1.20 亿元，同比增长68.55%，实现扣非归母净利润0.98 亿元，同比增长28.43%。
点评：
智能电表业务规模扩大，市占率提升。公司2022 年电工仪器仪表销售量794 万只，同比增加39.78%，对应智慧计量与采集系统业务实现营收12.24 亿元，创历史新高，占总营收比例为81%，较2021 年提升7.2pct，主要由于2022 年疫情影响，网外业务增速不及预期，网内智能电表业务表现良好。
从行业情况来看，国网2022 年电表招标总金额256 亿元，同比增加28%，招标总数7229 万只，同比增加4%，表明新一轮电表周期仍处于向上趋势。公司2022 年在国南网5 批招标中累计中标12.9 亿元，同比增加43.1%。
截至2022年底，公司合同负债2.05 亿元，较2021年底0.56亿元同比增加266%，存货5.08 亿元，较2021 年底3.56 亿元同比增加43%。2022 年四季度由于疫情影响，智能电表交货速度放缓，公司在手订单及存货均处高位。2023 年一季度国南网电表招标尚未开始，公司以存量订单交付为主，业绩平稳增长。
网外业务看好充电桩业务。智能电力终端及系统营收同比下降35%，主要由于疫情影响，上海纳宇业务开展不及预期。智能流量仪表及系统、物联网传感器及配件业务实现同比增加，主要由于水表、传感器等产品型号补齐，市场进一步开拓。公司充电桩产品已通过美国交流桩认证，2023 年有望进一步拓展美国市场。
盈利预测、估值与评级：“双碳”目标背景下，智能电表在具备了最基本的用电量计量功能的基础上，同时还满足了双向计量、阶梯电价、分时电价、峰谷电价、防窃电、信息储存和处理等功能需求。鉴于2022 年智能电表交付速度略慢，我们预计公司2023-25 年净利润为5.37/7.17/8.83 亿元（下调17.9%/下调16.5%/新增预测），当前股价对应2023 年PE 为15 倍。公司智能电表业务需求向上，充电桩业务快速发展，维持“买入”评级。
风险提示：电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
