002472双环传动2023半年报业绩分析，双环传动2023年目标价
双环传动(002472)：Q2业绩符合预期 收购越南三多乐加码海外业务布局类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：陆嘉敏/曹子杰 日期：2023-06-28
事件：公司发布 2023年半年度业绩预告，23 年H1 实现归母净利润3.5-3.7亿元，同比+39-47%；扣非净利润3.2-3.4 亿元，同比+39%-48%。
点评：
机器人业务逐渐发力，Q2 业绩延续高增长。公司预计2023 年H1 实现归母净利润3.5-3.7 亿元，以中枢3.6 亿元计，同比+38%；Q2 归母净利润1.8-2.0 亿元，以中枢1.9 亿元计，同比+43%。业绩增长主要系：
1）随着机器人减速器国产化的加速，公司机器人精密减速器业务取得了快速发展，销量与上年同期相比呈现大幅增长；2）重型卡车自动变速箱齿轮业务较上年同期呈现良好的增长态势；3）新能源汽车齿轮业务稳步增长；4）降本增效措施持续取得成果。
收购越南三多乐，加码海外业务布局。控股子公司环驱科技以0.25 亿元收购越南三多乐100%股权，越南三多乐主营业务为生产、制造精密模具和精密注塑零部件，生产变速箱传动系统，本次收购有助于满足下游客户对公司及控股子公司在海外布局的诉求，有利于进一步拓展齿轮传动部件在海外的业务，增强企业的核心竞争力和盈利能力。
三多乐持股平台增资环驱科技，加速业务融合。作为收购越南三多乐协议的一部分，三多乐持股平台智恒盛、嘉兴环乐向环驱科技增资0.44亿元，公司对环驱科技持股比例由73%下降至55%，此次增资有助于稳定收购标的管理团队，促进环驱科技在收购事项完成后进行业务整合实现快速稳健发展。
盈利预测：公司主营业务精密齿轮，涵盖汽车、机器人等领域，有望持续受益于下游高景气度。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为8.07、10.80、13.30 亿元，对应 PE 分别为34、25、20 倍。
风险因素：原材料价格波动、产能释放不及预期、客户开拓不及预期、收购标的整合不及预期。
双环传动(002472)：2Q23净利润预增35%-50% 人形机器人驱动估值中枢提升
类别：公司 机构：中国国际金融股份有限公司 研究员：陈显帆/邓学/郭威秀/常菁 日期：2023-06-27
业绩预览
预测2Q23 盈利同比增长34-50%
公司公布2023H1 业绩预告：1）2Q23 归母净利润1.79-1.99 亿元，同比增速35%-50%，环比1Q23 提升1-2 千万元，符合公司指引及我们的预测；2）2Q23 扣非归母净利润同比增速34%-50%，与归母净利润变动基本一致。
关注要点
2Q23 商用车AMT齿轮需求强劲。我们判断2Q23 营收环比持平，在业务构成方面，1）乘用车：国内新能源乘用车需求自5 月份小幅回升，根据中汽协统计，2023M1-5 国内新能源乘用车侠义销量242.1 万辆，同比增长41.1%。受终端渠道消化影响，公司新能源汽车齿轮订单拉动仍延续一季度以来的平稳态势。2）工程机械：考虑到工程机械需求量小、多批次的特点，双环对国内客户开发较为谨慎，我们判断二季度没有特别变化。3）商用车齿轮：公司传统燃油车业务环比有双位数增长；截止目前，AMT齿轮月均出货量显著提升至7000 台左右，2022 年同期公司月均AMT出货量在4000 台左右，增长明显。4）民生齿轮：根据公告，子公司环驱科技拟引入三多乐持股平台增资扩股，本次增资共计人民币4,415 万元，双环持股比例从73%变更为55%。
A股人形机器人开启主线行情，公司核心受益。1）双环传动作为国内RV减速器核心资产，2022 年子公司——环动科技已带来1.8 亿元产值、超过4000 万元净利润贡献。根据公告披露，5 月7 日环动科技已完成新一轮增资（5 家投资方），以总股本2.3%对应转让价格7,000 万元计算，环动科技最新估值30 亿元。2）人形机器人作为AI浪潮应用板块，自3 月份开启主线行情。根据我们调研，相比于去年10 月份特斯拉公布的1：14 谐波减速器方案，T旋转关节存在方案变化的可行性。公司高度重视定制化摆线针轮减速器等样品合作开发，近两周估值提升明显。
盈利预测与估值
我们维持2023/2024 年盈利预测不变，当前股价对应2023/2024 年P/E分别36/28x。考虑到人形机器人板块近一月估值中枢抬升，我们上调目标价20%至34.2 元，对应2023/2024 年P/E分别38/30x，目标价潜在涨幅空间7%，维持“跑赢行业”评级。
风险
T人形机器人量产进程不及预期，旋转关节方案变化不及预期等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
