岱美股份涨5.11%，岱美股份股票目标价均价

　　7月4日岱美股份涨5.11%
　　7 月 4 日岱美股份（603730）涨 5.11%，收盘报 16.05 元，换手率 1.16%，成交量 14.75 万手，成交额 2.35 亿元。该股为汽车零部件、蔚来汽车概念股、特斯拉、高铁轨交概念热股。7 月 4 日的资金流向数据方面，主力资金净流入 203.16 万元，占总成交额 0.87%，游资资金净流入 1538.05 万元，占总成交额 6.55%，散户资金净流出 1741.2 万元，占总成交额 7.42%。融资融券方面近 5 日融资净流入 110.93 万，融资余额增加；融券净流出 1.24 万，融券余额减少。该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 16.96。

　　岱美股份(603730)：业绩保持稳健顶棚控制器快速增长
　　类别：公司机构：中信证券股份有限公司研究员：李景涛/尹欣驰/李子俊/武平乐/董军韬/简志鑫日期：2023-05-08
　　公司2022 2022Q4 实现营收15.03 亿元，同比+49.5%；实现归母净利润8,361万元（上年同期亏损1,638 万元），公司4Q22 业绩低于市场预期，主要系因北美产能处于投入阶段。公司2023Q1 实现营收13.72 亿元，同比+22.1%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+7.4%，1Q23 业绩符合市场预期，经营情况逐季修复。维持2023/24 年EPS 预测为0.86/1.08 元，新增2025 年EPS 预测为1.31 元。给予公司2023 年20xPE 的估值，对应目标价19 元，维持“买入”评级。
　　业绩保持稳健，顶棚控制器快速增长。公司2022 年实现营收51.46 亿元，同比+22.3%，实现归母净利润5.70 亿元，同比+37.0%。其中，4Q22 实现营收15.03亿元，同比+49.5%，环比+8.6%；实现归母净利润8,361 万元（上年同期亏损1,638 万元），环比-52.3%，公司4Q22 业绩低于市场预期，主要系新建基地处于投入阶段叠加原材料价格波动与下游市场低迷。公司1Q23 实现营收13.72亿元，同比+22.1%；实现归母净利润1.54 亿元，同比+7.4%，业绩符合市场预期，体现公司经营韧性。2022 年公司实现顶棚中央控制器销售收入4.15 亿元，同比+109.0%，占比营业总收入8.1%，相对上年同期提升3.3pcts，顶棚产品快速增长，成为公司2022 年收入增量主要来源。我们认为，公司遮阳板业务已成为全球龙头，同时持续横向拓展头枕、顶棚等新品类，未来新产能逐步爬坡预计推动盈利能力向上提升。
　　毛利率逐步修复，经营效率稳健。4Q22 公司毛利率为13.1%，同比+2.6pcts，环比-13.7pcts，4Q22 毛利率环比大幅下滑，主要系因公司北美产能处于投入阶段，叠加原材料、人工成本上涨所致。4Q22 费用率为9.7%，同比-7.7pcts，环比-1.5pcts，费用端持续改善，主要系因公司有力推进海外整合，管理费用率下降。其中，4Q22 其中销售费用率为0.4%，同比+0.7pct，环比-2.2pcts；管理费用率为5.2%，同比-4.7pcts，环比-2.4pcts；研发费用率为4.9%，同比-0.6pct，环比+1.7pcts；财务费用率为-0.8%，同比-3.2pcts，环比+1.5pcts，财务费用率同比有所改善，主要系因汇率变动带来汇兑收益增加。1Q23 公司毛利率为27.5%，同比-0.3pct，环比+14.4pcts。1Q23 费用率为14.8%，同比+2.0pcts，环比+5.1pcts，其中销售费用率为1.8%，同比持平，环比+1.4pcts；管理费用率为6.5%，同比-0.1pct，环比+1.3pcts；研发费用率为3.7%，同比持平，环比-1.2pcts；财务费用率为2.8%，同比+2.0pcts，环比+3.6pcts。我们认为，伴随汽车价格战趋势减缓，下游客户销量逐季修复，公司产能利用率将逐步回升，公司顶棚、头枕等单车价值量较高产品放量，公司利润水平有望持续改善。
　　遮阳板领域龙头，收购Motus 持续推进全球化。公司遮阳板业务是全球龙头，全球市场占有率约40%，2022 年公司遮阳板业务实现销量5,652 万件，同比+23.2%；遮阳板业务实现营收36.6 亿元，同比+23.6%。遮阳板赛道空间广阔，根据公司可转债募集说明书，2022 年市场规模超过16 亿美元，2028 年有望达到23 亿美元。公司自收购北美第二大遮阳板企业Motus 后，成为全球最大的汽车遮阳板供应商，当前在北美的市场占有率接近80%。近年来，公司通过持续推进Motus 的整合，在生产布局端借助Motus 的墨西哥工厂落地遮阳板、顶棚中央控制器生产，在采购渠道端发挥自身规模优势，降低灯泡等外购配件成本。
　　公司在上海、浙江、美国、法国、墨西哥等地均建有生产基地和研发中心，并在日本、韩国、德国、英国、西班牙、捷克等国家设立有境外销售和服务网络公司。公司已构建起覆盖18 个国家的全球性营销和服务网络。近年来，公司通过Motus 成功切入北美日系供应链，全球化进程持续推进。
　　品类拓展顺利，顶棚产能扩产助力增长。公司核心产品遮阳板工艺成熟，同属　　乘用车车顶系统的顶棚在工艺、材料具备高度同源性。公司借助积累多年整车企业服务经验与内饰件解决方案能力，已将产品品类拓宽至头枕、顶棚中央控制器等汽车内饰件产品，产品矩阵持续拓宽。2022 年10 月，公司发布可转债公告，拟发行不超过14.98 亿元用于墨西哥汽车内饰件产业基地建设项目、舟山年产70 万套顶棚产品建设项目等，顶棚产品产能进一步扩张。2022 年公司实现顶棚中央控制器销量409 万件，同比+95.1%，增速显著高于其他产品序列，成公司业绩增长的第二曲线。我们认为公司作为全球遮阳板龙头，此前已成功实现对北美通用、特斯拉、克莱斯勒及理想、蔚来、小鹏等知名车企的深度配套，有望借助自身的规模及客户优势赋能顶棚业务。
　　风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和新客户扩展不及预期。
　　盈利预测、估值与评级：公司是汽车遮阳板领域全球龙头，遮阳板全球市场占有率40%左右。同时，公司积极布局高价值量的头枕、顶棚赛道，头枕产品成功配套通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例；顶棚系统集成产品获得北美造车新势力等客户的订单，预计将为公司贡献收入增量。考虑到公司顶棚业务发展顺利，遮阳板龙头地位稳固，客户渗透率具备向上动能，我们维持公司2023/24 年EPS 预测为0.86/1.08 元，新增2025 年EPS 预测为1.31 元。参考行业PEG=1 平均水平，结合公司未来三年业绩CAGR预测为24%，我们给予公司2023 年20xPE 的估值，对应目标价19 元，维持“买入”评级。

　　岱美股份(603730)：2022年海外业务增长较快顶棚集成逐步推进
　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：邓学/任丹霖/荆文娟日期：2023-05-05
　　2022 年业绩低于我们预期，1Q23 业绩符合预期公司公布2022 和1Q23 业绩：2022 年收入51.46 亿元，同比+22.27%；归母净利润5.7 亿元，同比+36.95%，由于4Q22 资产减值加大，2022 年业绩低于我们预期。1Q23 收入13.72 亿元，同比+22.07%，环比-8.71%；归母净利润1.54 亿元，同比+7.37%，环比+83.97%,1Q23 业绩符合预期。
　　发展趋势
　　海外业务保持高企，产品矩阵升级拉动营收增长。2022 年公司海外业务保持高速增长，同比+26.39%至42.12 亿元，海外业务占总营收比重提升至81.85%。1Q23 北美/欧洲汽车销量同比分别+9%/14%，受益于海外下游市场需求旺盛，海外业务持续拉动公司业绩增长。分产品类型看，公司核心业务遮阳板产品持续稳定增长，营收同比+23.56%实现36.56 亿元；头枕业务同比+7.73%至7.79 亿元；顶棚中央控制器业务高速增长，同比+108.98%至4.15 亿元。我们认为，受益于国际化布局，公司深度挖掘海外市场需求潜力，海外业务正持续为公司带来稳健贡献，同时公司从遮阳板等单个局部的汽车内饰件产品扩展到整个顶棚系统集成的大领域产品，从而提高ASP，有望助推营收保持高速增长。
　　成本承压导致毛利略有下滑，现金流水平稳健回升。从利润端看，4Q22 毛利率为13.07%,同比+2.56ppt,环比-13.71ppt。剔除季度性影响后，2022 盈利水平略有下降，主要原因系原材料涨价及人工成本上涨所致，4Q22 存货跌价带来资产减值损失约0.64 亿元。1Q23 毛利水平有所回升，环比+14.45ppt 达27.52%。从现金流看，受益于业绩增长及营运资金管控，2022 年公司经营性现金流同增226.09%至2.44 亿元。我们认为，伴随着成本回落与公司运营管理增强，公司盈利水平有望稳中有升。
　　核心技术持续突破，发行转债蓄力未来增长。顺应智能汽车发展趋势，公司产品不断从传统型向智能型工艺升级。主导开发的新型智能遮阳板开关结构、360 度顶棚阅读灯、拉杆结构技术等多项专利已取得大众、福特、克莱斯勒等品牌定点。同时，公司不断推进顶棚与墨西哥基地建设，计划募集资金9.1 亿元投入全球化产能及新产品扩张，扩产后可新增年销售收入超21亿元，新增净利润近3 亿元。我们预计，随着公司核心技术突破与产能逐步扩充，公司整体业务规模、盈利能力有望进一步提升。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2023 年业绩基本不变，首次引入2024 年净利润。当前股价对应2023/2024 年21.5 倍/19.1 倍P/E。维持跑赢行业评级和19.60 元目标价，对应25.0/22.1 倍2023/2024 年P/E，较当前股价有16.0%的上行空间。
　　风险
　　原材料波动超预期，海外业务发展不及预期。