603730岱美股份公司业绩分析，岱美股份千股千评

　　岱美股份(603730)2022年年报及2023年一季报点评：业绩表现稳健品类拓展打开成长空间
　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：黄细里/刘力宇日期：2023-05-05
　　投资要点
　　事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季度报告。2022 年公司实现营业收入51.46 亿元，同比增长22.27%；实现归母净利润5.70 亿元，同比增长36.95%。其中，2022Q4 单季公司实现营业收入15.03 亿元，同比增长49.47%，环比增长8.58%；实现归母净利润0.84 亿元，同比扭亏，环比下降52.51%。2023 年一季度公司实现营业收入13.72 亿元，同比增长22.07%，环比下降8.71%；实现归母净利润1.54 亿元，同比增长7.37，环比增长83.97%。整体上看，公司2022Q4 业绩稍低于我们的预期，2023Q1 业绩符合我们的预期。
　　2022Q4业绩环比略有波动，2023Q1业绩符合预期。营收端，公司2022Q4营收15.03 亿元，环比增长8.58%，预计主要系部分新项目贡献以及汇率变化所致；2023Q1 公司营收13.72 亿元，同比增长22.07%。毛利率方面，公司2022Q4 毛利率为13.07%，同比提升2.56 个百分点，环比下降13.71 个百分点；2023Q1 毛利率为27.52%，同比微降0.33 个百分点，环比提升14.45 个百分点。期间费用率方面，公司2022Q4 期间费用率为9.66%，环比下降1.48 个百分点，主要系销售费用率环比下降2.24 个百分点、管理费用率环比下降2.44 个百分点，而研发费用率环比提升1.68 个百分点以及财务费用率环比提升1.51 个百分点所致；2023Q1 公司期间费用率为14.76%，同比提升2.00 个百分点，主要系汇率变化导致财务费用率同比提升2.05 个百分点所致。此外，公司2022Q4 计提了0.54 亿元的资产减值损失同样对当期业绩有所拖累。
　　沿着核心工艺扩展产品品类，打开公司长期成长空间。公司遮阳板业务已经发展为全球龙头，在全球市场的份额超过40%。在遮阳板业务的基础上，公司进一步发力开拓头枕和顶棚业务。目前公司头枕业务主要客户为通用，后续有望进一步提升对克莱斯勒和福特的配套比例，头枕收入规模中期有望达到20 亿元。顶棚产品的价值量则更高，市场空间更大，且与遮阳板同属于车顶系统零部件，在核心工艺上同样存在相通性。
　　公司正积极拓展顶棚业务，目前公司顶棚产品已经成功进入到北美造车新势力等客户的供应体系中，随着后续顶棚业务持续获得定点，将为公司贡献收入增量，顶棚产品有望成为公司未来成长的重要方向。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2024 年归母净利润分别为7.36 亿、9.44 亿的预测，预计公司2025 年归母净利润为11.27 亿，对应EPS 分别为0.78 元、1.00 元、1.20 元，市盈率分别为21.63 倍、16.86倍、14.12 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球乘用车行业销量不及预期；公司新产品拓展不及预期。

　　岱美股份(603730)：拓品类单价提升预计顶棚业务将打开新的增长空间
　　类别：公司机构：东方证券股份有限公司研究员：姜雪晴日期：2023-04-29
　　业绩符合预期。2022 年营业收入51.46 亿元，同比增长22.3%；归母净利润5.70亿元，同比增长37.0%；扣非归母净利5.39 亿元，同比增长56.3%。4 季度营业收入15.03 亿元，同比增长49.5%，环比增长8.6%；归母净利润0.84 亿元，21 年4季度为 -0.16 亿元；扣非归母净利0.62 亿元，21 年4 季度为 -0.54 亿元。2023 年1季度营业收入13.72 亿元，同比增长22.1%；归母净利润1.54 亿元，同比增长7.4%；扣非归母净利1.38 亿元，同比增长2.1%。2022 年公司拟向股东分红每股0.5 元，同时拟向股东每股转增0.35 股。
　　1 季度毛利率略微下降，费用率上升。2022 全年毛利率23.1%，同比下降1.8 个百分点，毛利率下降预计主要系原材料、人工成本等上涨所致；2023 年1 季度毛利率27.5%，同比下降0.3 个百分点。2022 全年期间费用率10.8%，同比下降4.1 个百分点，其中管理费用率同比下降0.6 个百分点，财务费用率同比下降3.1 个百分点，主要系美元兑人民币升值导致汇兑收益增加较多。2023 年1 季度期间费用率14.8%，同比提升2.0 个百分点，主要系财务费用率同比提升2.0 个百分点所致。
　　2022 全年经营活动现金流净额2.44 亿元，同比增长226.1%，主要系营业收入增加，并不断加强营业资金管控和严控费用支出所致。
　　顶棚产品前景广阔，有望打开新增长空间。公司拟发行可转债募集资金不超过9.08亿元，用于墨西哥顶棚基地建设项目以及舟山顶棚产品建设项目；墨西哥项目达产后可年产顶棚系统集成产品30 万套、汽车顶棚产品60 万套，预计将新增年销售收入16.2 亿元；舟山项目达产后可年产顶棚产品70 万套，预计将新增年销售收入4.9亿元。据公司公告，公司顶棚及系统集成产品主要用于新能源汽车领域，顶棚系统集成产品取得全球知名新势力车企定点，测算单价为4000 元/套；汽车顶棚产品获得全球整车企业与知名新势力车企定点，测算单价为700 元/套。顶棚产品及系统集成产品单价远高于遮阳板、头枕等公司传统产品，有望带动公司单车配套价值持续提升。随着新能源汽车成为全球汽车行业发展趋势，通用、福特、Rivian、特斯拉等全球知名整车企业均提出了关于电动化趋势的发展目标或预期，公司有望跟随全球新能源汽车快速发展趋势，切入新能源车型配套体系，在全球范围内持续扩大顶棚等产品市场份额，为公司长远发展打开新增长空间。
　　调整2023-2024 年收入、毛利率、费用率等，增加2025 年预测，预测公司2023-2025 年EPS 分别为0.91、1.14、 1.39 元（原2023-2024 为0.97、1.22 元），可比公司23 年PE 平均估值22 倍，对应目标价为20.02 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业销量低于预期、乘用车遮阳板、头枕、顶棚产品配套量低于预期、Motus 盈利改善低于预期。