688127蓝特光学值得投资吗，蓝特光学股票目标价
蓝特光学(688127)：国内领先光学厂商 多品类布局成长赛道类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：蒯剑/李庭旭 日期：2023-02-20
国内领先光学元件供应商，业务多点开花蓄力长期成长。公司目前已成为具有较强市场竞争力的多品类光学元件生产厂商之一，产品包括光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等，已成为 AMS 集团、康宁集团、麦格纳集团、舜宇集团等国内外知名企业的优质合作伙伴，产品已被应用于苹果、华为等知名企业的终端产品中。手机潜望式镜头和车载领域迎来渗透拐点，公司已精准卡位绑定优质客户。
大客户有望搭载，微棱镜业务东风将至。根据头豹研究院，2020 年全球潜望式摄像头出货量为3500 万颗，渗透率约为2.7%，预计到2024 年，全球潜望式摄像头出货量将增长至1 亿颗。公司微棱镜工艺技术先进，精度高误差小，借力大客户潜力不断。苹果已取得潜望式镜头专利，有望在新机搭载潜望式镜头，公司作为苹果长期合作伙伴有望参与微棱镜项目。
车载感应层渗透加速，玻璃非球面透镜有望受益。全球激光雷达市场持续扩容，预计至 25 年全球激光雷达市场规模将达 135 亿美元，19-25 CAGR 预计高达65%，其中车载激光雷达市场规模将在25 年超80 亿美元。透镜在激光雷达中用于准直、聚焦，是感知层信息采集的重要入口，而非球面透镜能够减少像差，从而提高聚焦效果。同时车载摄像头加速进入渗透拐点，车载安全以及感知需求对摄像头防震性、持续聚焦特性、杂光强光抗干扰性、工作时间和使用寿命等都提出了较高的要求，模造玻璃用量相应增长。公司是国内较早布局玻璃非球面透镜的厂商，并持续工艺改进实现降本提效，塑造模造镜头核心优势。
玻璃晶圆应用多元，下游市场持续扩容。 VR/AR 处于行业发展前期，未来5 年市场增长空间广阔。AR 光学显示路线中，光波导发展潜力较大，将相应带动玻璃晶圆市场扩容。同时全球半导体产业规模的增加和制造工艺的演变也将利好玻璃晶圆行业的发展。公司已具备优质玻璃晶圆量产能力，并与产业深入合作，投资在研项目为未来增长蓄力。
我们预测公司2022-2024 年每股收益分别为0.25、0.53、0.87 元，根据可比公司24年28 倍市盈率，对应目标价为24.59 元，首次给予买入评级。
风险提示
下游需求不及预期风险、 市场竞争加剧风险、存货跌价风险、研发不及预期风险、产能投放不及预期风险、新产品核心假设风险。
蓝特光学(688127)深度：微棱镜业务有望放量 汽车电子打开成长空间
类别：公司 机构：上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：袁航 日期：2023-03-30
投资要点：
全球知名精密光学元器件研发制造商，深耕光电领域，拓展下游应用。公司成立于1995年，深耕光电领域，拥有多项自主研发的核心技术成果。目前形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜以及玻璃晶圆三大产品系列，应用领域从智能手机向汽车、AR/VR 智能等领域拓展；客户方面，公司凭借优秀的研发设计与生产能力，已成为AMS 集团、康宁、舜宇集团、索尼等国内外知名企业的优质合作伙伴。
潜望式摄像头作为新一代光学创新，助力实现看得清、看得远，同时有效降低镜头模组厚度。潜望式镜头在手机内采用横向排放，通过特殊的光学三棱镜让光线折射进入镜头组，能够达到较高的光学变焦倍数，同时实现手机轻薄化。目前主要搭载于安卓旗舰机型上，渗透率仍处在低位，不足5%，苹果的加入有望带动潜望镜头出货量大幅提升，未来空间广阔。
公司重回苹果供应链，潜望式镜头有望带动微棱镜业务增长。公司长期深耕光学棱镜冷加工工艺，大客户微棱镜业务即将进入大量量产出货阶段，有望接棒此前长条透镜业务成为公司业绩新的核心增长点。蓝特具备生产各种规格、型号和尺寸的光学棱镜产品的能力，产品的尺寸精度控制、角度精度控制和面型精度控制能力比肩全球头部厂商。
智能驾驶带动车载镜头和激光雷达市场爆发，玻璃非球面透镜业务将充分受益。随着ADAS向更高阶发展，车载镜头数量不断增加，激光雷达上车也有望加速。玻璃非球面透镜作为车载镜头和激光雷达中的关键部件，将受益于其爆发。公司2017 年就将高精度模压玻璃非球面透镜成功应用于车载镜头领域，目前产能充足，下游客户资源丰富。2022 年，公司总投入2.1 亿元形成年产5100 万件玻璃非球面透镜的产能。2023 年公司有望在速腾、华为、禾赛等行业大客户处大量出货，继续巩固玻璃非球面透镜业务。
AR 市场即将爆发，玻璃晶圆成为光波导关键材料。苹果、Meta 有望带动终端出货量快速增长。公司2014 年就将玻璃晶圆投入量产，长期稳定供应康宁等全球头部玻璃厂商，公司已有多个玻璃晶圆在研项目，且拥有自主研发的高精度中大尺寸超薄晶圆加工技术成果。
首次覆盖，给予“增持”评级。由于新增微棱镜业务前期研发投入大，因此，我们预计22年归母净利润为1.03 亿元；随着良率提高和前期研发的完成，23 及24 年利润端有望充分受益于大客户微棱镜业务，预计23/24 年归母净利润分别为1.99/3.12 亿元。当前市值对应2024 年PE 为28 倍。可比公司估值 2024 年平均 PE 31 倍，蓝特光学上升空间13%，给予“增持”评级。
风险提示：智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；北美大客户新品销量不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险等。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
