688048长光华芯股票值得投资吗，长光华芯2023年股票目标价
长光华芯(688048)2022年年报及2023年一季报点评：景气度日渐恢复 光芯片龙头蓄势待发类别：公司 机构：中信证券股份有限公司 研究员：丁奇/胡叶倩雯/徐涛/杨泽原 日期：2023-05-10
受下游工业激光器行业景气度影响，公司2022 年及2023 年一季度营收/扣非归母净利润/利润率有所下行，但公司在高功率激光领域的领先地位并未改变，且从营收环比来看2023 一季度行业景气度已经有所回升，未来有望公司纵横扩展战略落实，业绩实现恢复较快增长。我们维持公司2023/2024 年EPS 预测为1.67/2.52 元，新增2025 年预测为3.38 元，参考可比公司给予81x 2023EPE，对应目标价135 元，维持“买入”评级。
事项：长光华芯发布2022 年年报及2023 年一季报，环比景气度有望恢复。
① 营收与利润方面，2022 年公司营收3.86 亿元，同比-10.13%，归母净利润1.19 亿元，同比+3.42%，扣非归母净利润0.24 亿元，同比-67.35%。2023Q1公司营收0.90 亿元，同比-19.30%，归母净利润147.30 万元，同比-94.67%，扣非归母净利润-1339.89 万元，同比-168.65%。公司营收与归母净利润下行主要与下游工业激光景气度下行有关。但从环比指标来看，景气度已经出现回升，公司23Q1 营收环比+32.61%，我们预计未来有望继续恢复。
② 盈利能力方面，公司22Q4 和23Q1 毛利率分别为42.62%/28.86%，相比以往季度50%+的水平有所下降，或与工业激光器低景气度、产线产能利用率下降有关，预计未来随着产能利用率的提升有所回升。公司2022 年净利率30.93%，同比+4.06pcts，主要与其他收益变动有关，2022 年其他收益占营收18.83%，同比+10.24pcts，2023Q1 公司净利率向下变动百分点数量与毛利率变动百分点数量基本一致。
③ 费用率方面，公司2022 年和2023Q1 研发费用率分别为30.65/26.34%，分别同比+10.62/+7.65pcts ， 公司加大研发力度； 管理费用率分别为8.19/9.23%，同比+2.61/+3.07pcts，与公司加强管理团队建设及新厂房投入使用，相应的支出及摊销增加有关。
④ 现金流方面， 公司2022/2023Q1 经营净现金流变动幅度分别为-361.11/+156.03%，与应收账款管理周期有关；公司投资净现金流变动幅度分别为-1242.69/+42.71%，主要与存款理财活动有关。
核心技术支点稳固，纵横扩展前景可期。公司继续秉承“一平台、一支点、横向扩展、纵向延伸”发展战略。业务支点方面，长光华芯已做到全球最高量产产品功率，其单管和巴条产品在功率和效率上都处于全球领先。底层技术平台方面，公司建成了全球唯二、国内唯一的6 吋高功率半导体激光芯片晶圆垂直整合生产线，并在芯片设计、关键设备、工艺技术和原材料方面实现自主可控。公司技术平台布局相对全面，具备国内首家IDM GaAs 芯片6 吋产线和3 吋InP 产线。在技术平台基础上，未来可逐步扩展到更广阔的市场空间，如横向从工业领域拓展到科研与特殊领域、车载激光雷达、光通信、激光显示市场等，纵向则可以在高功率激光产业链垂直布局，深入模块、器件、直接半导体激光器等产业环节。
风险因素：1）公司主要客户采购金额下降的风险。2）新技术渗透率提升速度不及预期的风险。3）市场竞争加剧导致盈利水平下降的风险。4）公司关键技术人员流失的风险。5）原料价格的波动风险。
盈利预测、估值与评级：公司作为国内大功率半导体激光芯片龙头，在国内乃至全球仍旧具备领先优势。23Q1 激光行业下游需求已经出现环比改善，并有望在未来持续恢复，从而带动公司业绩上行。我们维持公司2023/2024 年营业收入预测为6.74/10.55 亿元，新增2025 年营收预测为14.66 亿元。我们维持公司2023/2024 归母净利润预测为2.26/3.42 亿元，对应EPS 预测为1.67/2.52 元，新增2025 年归母净利润预测为4.58 亿元，对应EPS 预测为3.38 元。结合可比公司三安光电（化合物半导体IDM）、源杰科技（激光通信芯片）、思瑞浦（芯片国产替代）的估值水平（2023 年Wind 一致预测PE 平均值为76 倍），考虑到公司大功率激光市场地位领先且稀缺性强，给予一定的估值溢价，给予公司2023 年81xPE，对应目标价135 元，维持“买入”评级。
长光华芯(688048)：受制下游需求疲软业绩持续承压 科研特殊应用助推业绩增长
类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张真桢 日期：2023-05-06
事件：
公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年全年实现营收3.86亿元（同比下降10.13%），实现归母净利润1.19 亿元（同比增长3.42%），实现扣非后归母净利润0.24 亿元（同比下降67.35%）；2023 年首季度实现营收0.9 亿元（同比下降19.3%），实现归母净利润0.01 亿元（同比下降97.64%），实现扣非后归母净利润-0.13 亿元（同比下降168.65%）。
受制下游客户需求态势疲软，业绩持续承压。
2022 年度与2023 年首季度公司营业收入均有一定幅度下滑，主要系全球经济增速放缓、激光器下游行业资本开支放缓、激光器市场需求较为疲软等原因导致，带来公司现行主营业务需求下降，营收成果略欠乐观。公司生产工序较多，生产周期较长，实行“订单式”经营方式，需要以客户订单为标准，采用客户订单及全年预计的销售意向进行排产安排，并需要及时更新客户需求及排产计划。在“订单式”经营规划引领下，公司收入确认的周期较长，当下游客户受到宏观经济因素影响，订单总量收窄时，公司面临存货跌价、固定资产投入需求不减、应收账款数额和回收期难以预估等风险，报告期内业绩延续承压。我们认为随着下游业务领域需求逐步回暖，全球宏观经济得以复苏，公司高毛利产品放量回升，业绩有望恢复增长态势。
传统业务领域需求空间加大，科研特殊应用助推业绩增长。
公司所在行业发展前景广阔。在传统业务领域方面，随着“中国制造2025”的提出，我国将加速先进制造技术及自动化技术的应用，激光技术也将进一步实现对传统制造技术的替代，传统加工技术替代市场将为激光加工产业的发展提供较大的市场空间；而激光雷达也随着人工智能、5G 技术的逐渐普及，无人驾驶、高级辅助驾驶、服务型机器人和车联网等实现市场渗透率的步步高升。在新兴技术领域方面，在科研与特殊领域尤其在高端制造、精密材料、制导、雷达及光电对抗等领域的科研项目离不开激光器的帮助。现期国家安全管理趋严，核心技术的自主可控与科技竞争的优势地位关系紧密，尤其是在重点关系到国家安全的特种半导体领域。公司作为科研高技术领域少数拥有高功率半导体激光器芯片完整产线的企业，随着全球各国对科研和国家经费的不断投入，其主营激光器产品在新兴技术领域有望持续快速发展。
高毛利产品占主导地位，新产线投入为发展蓄能。
2022 年公司主营业务实现横向扩展，不断拓展新的产品和客户，毛利水平仍维持在50%以上。2022 年公司高功率单管系列产品、高功率巴条系列产品、VCSEL 芯片系列产品和其他产品分别实现毛利率48.8%/79.92%/26.75%/83.34%，保持较好的产品结构和毛利水平。
2022 年公司毛利率较高的高功率巴条芯片和单管及巴条器件收入同比增长167.43%/62.51%，高毛利产品占收入主要组成部分。除此之外，随着新产线投入，公司营业成本可以进一步下降，虽然受产能利用率影响短期摊销增加，但从长期来看，将为后续公司业绩发展蓄能。
投资建议：
公司聚焦半导体激光领域，始终专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造，公司紧跟下游市场发展趋势，不断开发具有领先性的产品、创新优化生产制造工艺、布局建设生产线，已形成由半导体激光芯片、器件、模块及直接半导体激光器构成的四大类、多系列产品矩阵，成为半导体激光行业的垂直产业链公司，未来收益可观。我们预计公司2023-2025 年收入分别为5.75/8.30/11.59 亿元，净利润分别为2.00/3.11/4.07 亿元，对应EPS 1.48/2.29/3.00 元。维持目标价140.25 元，维持“买入-A”的投资评级。
风险提示：技术研发不达预期，生产良率不达预期，市场竞争加剧风险，宏观经济及行业波动风险。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
