通威股份(600438)：23Q1业绩高增 全产业链优势显著
类别：公司 机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：周旭辉/朱晋潇 日期：2023-05-09
【投资要点】
公司发布2022 年报和23Q1 季报：2022 年实现营业收入1424 亿元，同比增长124%，归母净利润257 亿元，同比增长213%。23Q1 营业收入332 亿元，同比增长35%，归母净利润86 亿元，同比增长66%。
23Q1 营业收入332 亿元，同比增长35%，归母净利润86 亿元，同比增长66%，环比增长115%。
硅料：22 年和23Q1 产销两旺，盈利高增，规模、成本和技术领先。
1）产能：截至2022 年，公司高纯晶硅产能已超过26 万吨。在建项目32 万吨，永祥能源科技一期12 万吨项目稳步推进，预计将于2023Q3 投产，届时公司年产能将达38 万吨。此外，内蒙古通威20万吨、云南通威二期20 万吨高纯晶硅及配套项目也将逐步推进。根据公司规划，2024-2026 年公司累计产能规模将达80-100 万吨。
2）销量：2022 年销量26 万吨，同比增长138%，国内市占率达30%。
公司预计2023 年力争实现高纯晶硅业务出货30 万吨。我们预计拉晶环节石英等卡脖子环节初步缓解，硅料需求也将加速释放。
3）成本：公司硅料生产单位硅耗、综合电耗、蒸汽消耗分别同比下降2.7%、10.7%、72%，单位成本进一步下降至5.5 万元/吨左右。
电池：新技术百花齐放，技术工艺不断优化。目前公司年产能规模已超过70GW，大尺寸产能占比超过95%，年内PERC 产品平均非硅成本同比再度下降13%。后续随着彭山基地新建项目投产，公司规模效应将进一步加强，规划2024-2026 年累计产能规模将达130-150GW，产品技术及尺寸结构将进一步优化，非硅成本优势将更为凸显。
组件：行业一体化趋势加强，头部企业强者恒强。公司组件各项指标已迅速攀升至行业领先水平，2022 年组件产能跃升至14GW。按照公司投资规划，预计2023 年底公司组件产能规模将达80GW，生产成本在产业链配套和技术创新的双轮驱动下将取得领先地位。
深度*公司*通威股份(600438)：硅料业务量利双升 加速推动组件规模化布局
类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：李可伦 日期：2023-05-08
公司发布2022 年年报与2023 年一季报，盈利同比+217%/+66%。公司硅料业务量利双升，加速布局组件业务，推动电池新技术研发；维持买入评级。
支撑评级的要点
2022 年盈利同比增加217%，2023Q1 盈利同比增长66%：公司发布2022年年报，实现收入1,424.23 亿元，同比增长119.69%，归母净利润257.26亿元，同比增长217.25%，实现扣非净利润265.47 亿元，同比增长216.50%。公司同时发布2023 年一季报，实现盈利86.01 亿元，同比增长65.59%。
硅料业务量利双升，N 型硅料供应量大幅增长：2022 年，公司实现高纯晶硅销量25.68 万吨，同比增长138.41%，毛利率75.13%，同比增长8.44个百分点。2022 年，公司实现对下游主要 N 型料客户的长期稳定供货，全年 N 型料供货量同比大幅增长。
电池组件出货快速增长，加速构筑组件销售网络：2022 年，公司实现电池片销量47.98GW，同比增长 37.35%；实现组件销量7.94GW，同比增长 226.06%。电池组件业务毛利率同比提升1.38 个百分点至10.19%。公司快速推动组件业务规模化布局，目前已斩获多个央国企发电集团订单，并与中国机械进出口（集团）有限公司、Corab S.A、PVO International、Energy 3000 Solar GmbH 等海外分销商达成战略合作。
持续推动电池新技术研发与量产：在 TOPCon 方面，公司2022 年11 月底投产的眉山 9GW TNC 电池项目平均转换效率 25.5%。在 HJT 方面，公司已完成双面纳米晶技术开发，组件功率突破 720W，建立了行业首条210 半片铜互联中试线，目前栅线线宽降低至 15μm 以下，效率较印刷工艺增益 0.2%以上，良率达到 95%，进一步向量产条件靠近。
估值
在当前股本下，结合公司年报及行业供需情况，我们将公司2023- 2025年预测每股收益调整至4.42/4.38/5.03 元（原预测2023-2025 年每股收益为4.13/3.89 /-元），对应市盈率8.7/8.7/7.6 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
光伏制造产能过剩风险；新技术迭代风险；光伏产业政策风险；扩产进度不达预期；饲料原材料价格波动。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
