603185弘元绿能股票值得投资吗，弘元绿能千股千评
弘元绿能(603185)：16GW TOPCON电池投产；一体化加速落地、迎业绩估值双升类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/李思扬 日期：2023-07-03
投资要点
TOPCon 电池：一期16GW 首片成功下线；一体化布局加速迈进据公司官方微信公众号
1）一期16GW TOPCon 电池首片成功下线：6 月30 日，公司徐州基地16GW N 型TOPCon 高效电池首片成功下线，产线量产效率可达25.6%，抗PID 衰减控制在2%以内（PID192h），入库良率可达98%。同时，公司产品涵盖多种主流规格，可实现电池片厚度110~150um 定制化生产，满足组件端不同版型需求。
2）再次展现弘元速度：本次16GW 为公司第一个N 型TOPCon 电池生产工厂。自2023 年2 月正式启动，历经5 个月，目前已实现首片下线，并将快速实现大批量量产爬坡。其中，从电池设备进场到调试安装，再到首片下线仅用21 天时间，再次彰显弘元速度。
3）下半年公司将进入TOPCon 电池加速放量期：除本次16GW 以外，徐州基地二期10GW 项目也将尽快启动并实现量产，其它生产基地也均在规划中，未来弘元电池产能总量将突破40GW。
4）展望未来：2023 年三季度将是公司从单一硅片厂、转变为硅料+硅片+电池+组件一体化公司的重要转型期，期待公司向一体化最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一进发。
迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/设备+N 型电池片+组件+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
1）工业硅+硅料（自建）：拟建15 万吨高纯工业硅+10 万吨高纯多晶硅项目，其中8 万吨高纯工业硅+5 万吨多晶硅料正在建设中，一期5 万吨多晶硅将于近期投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备3.8GW 光伏+1.7GW 风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2 亿元共同投资年产10 万吨颗粒硅+15 万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7 万吨），满足25GW 硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。
3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW 拉晶+25GW 切片。计划在包头投建40GW 硅片产能+徐州25GW 切片产能，产能迈向75GW 拉晶+50GW 切片。
4）N 型电池：拟投建26GW N 型高效电池产能。其中一期16GW 高效电池已首片成功下线，二期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT 等N 型电池。已与一道签32 亿N 型硅材料订单。
5）组件：拟建设16GW 产能，总投资50 亿元，一期5GW 预计2023 年Q3 投产。
6）新能源电站：公司规划5.5GW 新能源电站。
盈利预测与估值：一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2023-2025 年归母净利润为43/55/64 亿元，同比增长42%/28%/17%；对应PE 为7.2/5.6/4.8 倍。维持“买入”评级。
风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。
上机数控(603185)：光伏硅片业务快速发展 积极延伸一体化产能布局
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：王蔚祺/王昕宇/李恒源 日期：2022-12-07
目前主营单晶硅片生产，逐步完善制造环节。公司主营单晶硅片制造，2021年公司实现营业收入109.1 亿元，其中单晶硅107.5 亿元，占比98.4%，截至2021 年底，公司拉晶产能达到30GW，在行业内位居第四。预计2022/23/24 年硅片销量可达到30.9/36.0/48.9GW。2022 年初以来公司快速完善硅片切片环节布局，切片产能配比逐季提升，2022 年9 月底达到70%，预计2023 年将达到100%。
依托装备制造优势，硅片出货及单瓦盈利显著提升。公司起家于光伏硅片设备的研发制造，2019 年起转型光伏硅片生产制造。依托自身在硅片设备领域的深厚积累，以及切片环节产能自供率的提升，2022 年以来公司硅片产品单位盈利显著提升，22Q3 单瓦净利润达到0.13-0.14 元/W，与龙头企业水平接近，预计22Q4 仍可维持在0.1 元/W 以上。
积极拓展光伏制造一体化、N 型化产能布局。公司以硅片为切入点，向上游拓展硅料环节，在内蒙古包头投建15 万吨工业硅+10 万吨多晶硅；向下游拓展电池环节，在江苏徐州投建24GW 的N 型电池片产能。硅料、电池产能将从2023 年上半年开始陆续投产，预计公司23 和24 年底分别拥有硅料产能5 吨和10 吨，电池产能14GW 和24GW。一体化、N 型化的产能布局，有望进提升公司的产品竞争力和盈利能力。
设备板块平稳发展，自产硅片设备提高制造板块竞争力。设备制造是公司的传统业务，并且以光伏硅片切片设备为主。近两年随着公司加大在硅片制造板块的布局，公司生产的光伏专用设备逐渐从外销转向自用，在保障公司自身产能快速落地的同时，也在设备折旧成本方面带来一定优势。
盈利预测与估值：我们预计公司2022-2024 年归母净利润36.5/55.4/66.9亿元，同比增长113.2%/51.8%/20.8%，对应12 月5 日股价动态市盈率为13.0/8.6/7.1 倍。结合绝对估值法和相对估值法，我们认为公司股票价值在122.2-133.8 元之间，相对于公司12 月5 日股价有6%-16%的溢价空间，对应2023 年动态市盈率9.0-10.0 倍，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示： 光伏硅片行业竞争加剧的风险；公司新产能投产进度不及预期的风险；公司新业务和新技术进展不及预期的风险
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
