300263隆华科技千股千评，隆华科技2023股票目标价
隆华科技(300263)：Q1业绩同比增长 靶材业务推动新成长类别：创业板 机构：国联证券股份有限公司 研究员：贺朝晖 日期：2023-04-16
事件：
2023年4月，隆华科技发布2022年报和2023年一季报，公司2022年实现营业收入23.01亿元，同比增长4.17%，实现归母净利润0.64亿元，同比减少77.89%。2023年第一季度，公司实现营业收入5.97亿元，同比增长4.53%，实现归母净利润0.79亿元，同比增加20.98%，公司业绩整体符合预期。
2023Q1业绩明显改善
2022年公司综合毛利率24.01%，同比降低4.12pct。2022年Q1至Q4公司毛利率分别为25.22%/24.88%/25.71%/20.56%，公司2022年信用和资产减值为0.54亿元，全年净利率为3.51%，同比下降10.39pct。随着2023年下游项目逐步开工和面板需求恢复，公司装备、复合材料和靶材业务盈利能力提升，公司2023年Q1毛利率为25.59%，净利率14.28%，同比环比均有增长。
HJT电池靶材有望打造第二成长曲线
2023年4月14日，中核汇能2023年度光伏组件集采结果公布，东方日升、通威太阳能、爱康光电等三家企业中标500MW的N型HJT组件，占全部6GW集采项目的8.3%。华晟新能源、三五互联、金刚光伏、宝馨科技等企业2023年均有明确扩产计划，公司作为靶材龙头充分受益。隆华科技旗下丰联科光电能够生产高纯、高密度钼靶和氧化铟锡（ITO）靶材，曾引领高端靶材国产替代，是京东方主力供应商。靶材已在面板行业长期验证，有望快速进入HJT靶材供应体系，公司目前已通过隆基验证，开始批量供货，公司有望凭借长期累积的行业地位成为HJT电池靶材领域的龙头企业。
专精特新孵化平台，多点开花实现高增
子公司兆恒科技生产高强度、轻量化PMI结构泡沫，主要用于军机机翼，是军方认可的唯一PMI材料供应商，后续有望广泛应用于高端航天领域。科博思生产的减振扣件、合成轨枕居于国内领先水平，广泛用于轨道交通，高性能减振系统完成改造升级后，盈利能力有望进一步提升。科博思PVC结构泡沫具备轻量化、高强度特点，广泛应用于风力发电、航空航天、船舶等领域，拥有完全独立自主的知识产权。
盈利预测、估值与评级
2022年9月至今，公司已回购达8253万元。我们预计公司2023-25年收入分别为31.2/43.7/56.0亿元（23-24年原值为31.5/40.4亿元），对应增速分别为35.7%/40.0%/28.2%，归母净利润分别为3.59/5.74/7.50亿元（23-24年原值为3.9/5.6亿元），对应增速分别457.8%/60.0%/30.7%，三年CAGR为126.8%，EPS分别为0.40/0.63/0.83元，对应PE分别为20.2/12.6/9.6倍。鉴于公司HJT电池靶材业务未来有望快速增长，维持2023年原目标价13.44元，同时维持“买入”评级。
风险提示：异质结技术进展不及预期、订单不及预期、原材料价格波动
隆华科技(300263)：新材料已成主业 23Q1毛利率改善
类别：创业板 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：李斌 日期：2023-04-15
公司22 年归母净利0.64 亿元，维持“买入”评级公司22年营收23.01 亿元（yoy+4.17%）；归母净利0.64 亿元（yoy-77.89%）；23Q1 营收5.97 亿元（yoy+4.53%）；归母净利0.79 亿元（yoy+20.98%）。
我们考虑到未来经济或复苏，并根据22 年报等更新收入、成本及财务数据，预计23-25 年公司归母净利为308.44/379.66/478.66 元（ 前值257.49/415.25/-元）。采用分部估值，预计23 年节能环保业务利润0.51 亿元，新材料业务利润2.58 亿元，可比公司23 年PE 均值分别为17.38x/24.98x，考虑到公司转型成效良好，发展潜力较大，分别给予23 年27.29/31.39PE，对应目标价9.31 元（前值8.28 元），维持“买入”评级。
新材料已成主业，且持续优化
22 年制造业业务（电子和高分子复合材料等新材料）毛利占比约为81.88%，已成公司主业。针对靶材业务，公司全资子公司四丰电子与广西晶联光电材料有限责任公司进行资源整合，完成股改，设立“丰联科光电（洛阳）股份有限公司”；持续积极发展半导体显示用靶材和光伏靶材。针对高分子复合材料，公司对海威复材进行控股权转让，未来将以科博思和兆恒科技为主，主要聚焦军工、风电、轨道交通等产业。除此之外，以装备事业部、中电加美和三诺新材为基础的节能环保产业板块，实现了在煤化工、多晶硅、以及氢能等行业的突破，22 年收入也保持了12.3%的稳步增长。
22 年多因素触发业绩下滑，23Q1 毛利率同环比显著改善公司22 年营业收入增长但净利下降的主要原因是原材料价格持续上涨，运力紧张、运费高企，导致营业成本增加，毛利率下降。但22 年研发投入1.23亿元，同比增长5.47%。23Q1 公司业绩显著改善，回归正轨，毛利率恢复至25.59%，同比22Q1 微增0.37pct，环比22Q4 的负毛利率显著改善，实现归母净利0.79 亿元（yoy+20.98%）。
重点产业积极开拓头部企业
针对节能环保业务，公司22 年大项目、大合同带来了增长效应：中标内蒙古某复合冷项目，巩固了公司在多晶硅行业中工艺冷却的领军地位；完成中石化广州工程公司EPC 的全球最大绿氢项目；圆满完成盛虹炼化一体化项目。针对靶材业务，公司的高纯钼及钼合金靶材已广泛应用于京东方、天马微电子、维信诺、TCL 华星、台湾群创以及韩国 LGD 等多家全球主流面板企业；ITO 靶材也已逐步稳定量供货。高分子复合材料中，兆恒科技PMI泡沫产品拥有独立知识产权、多项发明及实用新型专利，主要应用于航空航天和医疗等领域，军品领域产品品质位居前列。
风险提示：原材料价格大幅波动导致减值损失，下游需求不及预期。
文章引用数据来源知名财经网站，如东方财富网，新浪财经等。
