聂鹏举新进持股凯文教育（凯文教育股票值得投资吗）

　　聂鹏举新进持股凯文教育，凯文教育股票值得投资吗

　　牛散聂鹏举新进持股凯文教育474.75万股，时间是2023年3月31日，占总股本比例0.79%。凯文教育这只股票怎么样？

　　凯文教育(002659)：转型后稳健发展 23H1亏损同比收窄
　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：段联日期：2023-07-15
　　23H1 亏损同比收窄，持续夯实学校运营能力，大力拓展素质、职业教育
　　凯文教育发布2023 半年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净亏损为2,000.00 万元–2,300.00 万元，同比收窄57.63%-63.16%；扣非净亏损为2,100.00 万元–2,400.00 万元，同比收窄56.66%-62.07%。亏损缩窄主因公司完成学校举办者变更相关手续后，营运能力逐渐恢复到正常状态。公司战略明确，将在继续夯实学校运营服务能力和发掘素质教育培训市场潜力的同时持续拓展职业教育业务规模。我们预计公司23-25 年收入为3.49/4.24/5.05亿元，BPS 为 3.77/3.85/3.97 元，参考可比公司Wind 一致预测均值，给予1.27x 23E PB，目标价4.78 元（前值4.52 元），维持“持有”评级。
　　转型完成后，收入、利润逐渐修复
　　据公告，公司营业收入、净利润的同比增长主要得益于2022 年3 月底公司陆续完成学校举办者变更相关手续，学校各项活动稳定开展，公司营运能力恢复到正常状态。4 月28 日朝阳凯文学校公众号宣布将于2023 年秋季开启以国内高考为升学方向的精品素质高中项目，有望增厚公司的学校运营服务收入。
　　乘产教融合政策东风，职业教育盈利模式逐渐清晰6 月8 日国家发展改革委等部门印发《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案（2023—2025 年）》，要求完善落实组合式激励赋能政策体系，加快培训建设产教融合型企业。据公告，公司已与山东、河南等地共六所院校合作建立了产业学院，并与北京城市学院、郑州升达经贸管理学院等应用型本科民办学院签署了战略合作关系，为后续项目合作打下了坚实的基础。公司职业教育主要盈利模式包括共建产业学院、职业培训和升学、引产入校等，随着合作办学规模的提升，公司有望挖掘更多业务拓展的空间和潜力。
　　目标价4.78 元，维持“持有”评级
　　考虑到公司职业教育盈利模式逐渐清晰、产教融合合作院校持续拓展，我们增加同样正在拓展产教融合业务的传智教育、学大教育、科德教育作为可比公司。我们参考可比公司Wind 一致预测均值，给予1.27x 23E PB，目标价4.78 元（前值4.52 元），维持“持有”评级。
　　风险提示：职业教育招生人数不及预期；疫情反复致线下教学活动受阻；教师及核心管理人才缺乏或流失风险；不动产出租率不及预期。

　　凯文教育(002659)：规范发展助力长期成长职业教育布局成效显著
　　类别：公司机构：安信证券股份有限公司研究员：苏多永日期：2023-05-02
　　事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报，2022 年度公司实现营业收入17180 万元，同比下降39.57%；归母净利润-9659万元，同比增长19.92%；2023 年1 季度公司实现营业收入6823万元，同比增长550.92%；归母净利润-1061 万元，同比增长72.20%。
　　规范助力合规运营，素质教育发展迅速。民促法实施条例颁布之后，公司通过举办人变更+运营服务相结合方式实现了合规运营，保障两所学校教学特色和品质。公司通过在硬件设施、师资力量、教学体系、特色课程等方面的投入，取得了租金收入、品牌使用费、教育咨询服务费、素质课程服务费和餐饮等各项收入。从季度收入来看，2022 年1 季度-2023 年1 季度分别实现营业收入1048 万元、4928 万元、5612 万元、5591 万元和6823 万元，收入整体呈现季度环比上升的态势。2023 年公司将在凯文朝阳学校开设精品素质高中，预计在校生规模有望稳步增长，运营收入也将随之扩大。公司大力发展素质教育，构建了以体育、艺术和科技教育为引领的综合素质培养体系，朝阳凯文学校开设了国际艺术班（KAP）和国际音乐班（KMP），2022 年公司完善了冰雪运动教育资源，凯文体育开始运营西山滑雪场，丰富了公司冰雪运动硬件设施，增强了公司冰雪运动培训优势。同时，公司积极将优质素质教育业务边界从校内拓展到校外，面向社会推广具有凯文特色的体育、艺术、科技培训，并提供完整的 K12 阶段系统营地教育，公司素质教育发展迅速。
　　盈利能力持续提升，折旧摊销拖累业绩。2022 年公司毛利率显著上升，整体毛利率14.35%，提升了14.93 个百分点；其中教育服务业务毛利率18.53%，提升了19.18 个百分点；教育培训业务1.14%，下降了8.41 个百分点。2023 年1 季度，公司整体毛利率再度提高至20.49%，较2022 年提高了6.14 个百分点，公司盈利能力呈现出持续提升的态势。公司以重资产模式投资建设了凯文朝阳学校，固定资产、持有性物业和长期待摊费用较多，折旧、摊销和财务费用拖累了公司业绩。截至2023 年1 月末，公司固定资产净额14463 万元，投资性房地产178782 万元、长期待摊费用25367 万元，2022 年公司折旧+摊销共计8982 万元，财务费用5933万元，两者合计达到14915 万元，远低于公司亏损额。近几年，公司逐步降低有息负债，2022 年末公司银行借款余额减少2.5 亿　　元，2023 年1 季度末公司银行借款余额减少0.25 亿元，预计财务费用将随着借款余额的减少而下降。同时，随着在校生规模的扩大和公司新业务发展，营业收入的增长有望降低折旧和摊销的影响，公司1-2 年有望迎来经营性拐点。
　　资产结构较为优良，经营性现金流优异。公司资产主要由货币资金、投资性房地产、长期待摊费用和固定资产等构成，截至2022年末公司货币资金、投资性房地产、长期待摊费用和固定资产的余额分别为44125 万元、178782 万元、25367 万元和14463 万元，占期末总资产的比重分别为13.61%、55.51%、7.80%和4.50%，其中投资性房地产主要为凯文朝阳学校及3 栋（约6.6 万平方米）的写字楼，若按照公司2020 年公告的出售写字楼转让价格重估，3 栋写字楼的价值预计约15.9 亿元，此外持有性物业还包括建筑面积约17 万平方米的校园，公司资产质量高，结构较为优良。学校采取预收学费的模式，公司经营性净现金流一直保持良好的态势，2020-2022 年公司销售商品提供劳务收到的现金分别为35081万元、45201 万元和29737 万元，分别占同期营业收入的109%、159%和173%；经营性净现金流分别为350 万元、12149 万元和22302 万元，呈现出快速流入的态势，预计随着在校生规模的扩大，公司经营性现金流净额仍将呈现快速的增长，经营性现金流优异。
　　职业教育稳步推进，实训基地值得期待。公司响应国家政策号召积极布局职业教育业务，并将产教融合领域作为重点发展目标，成立了海科职教（北京）科技有限公司作为职教发展平台。海科职教立足于深化产教融合、校企合作和学科共建，旨在培养应用型技能人才，面向市场促进就业，先后与包括百度、腾讯、新迈尔（北京）科技有限公司、河南科诚数字科技有限公司、启明星辰和北京慧科等公司在内的行业领先企业签约合作，其中与百度合作在敖汉旗职业中学成立人工智能实习实训基地，将学校资源、平台价值和百度优势很好地结合在一起，有利于培养相关领域的人才。同时，海科职教在山东、四川、河南、湖南、内蒙等地与六所院校合作建立了产业学院，办学层次覆盖了本科、高职和中职，在校总人数超1500 人，合作内容包括专业申报、招生就业、实训室与平台建设、精品课程建设、竞赛辅导、实践教学、学生职业素养提升、实习实训等，其中专业设置包含大数据技术应用、交互设计、数字媒体技术、虚拟现实技术与应用等。另外，根据学校官网和投资者关系平台消息，海科职教已与北京城市学院、郑州升达经贸管理学院等签订战略合作协议，未来职教发展及实训基地建设值得期待。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司营业收入分别为2.34 亿元、3.06 亿元和3.69 亿元，分别同比增长36.4%、30.6%　　和20.7%；归母净利润分别为-2353 万元、468 万元和1286 万元，分别同比增长75.6%、119.9%和174.6%；EPS 分别为-0.04 元、0.01 元和0.02 元。公司是A 股市场唯一以国际学校为主业的上市公司，通过举办人变更+运营服务实现了基础教育的规范发展，同时大力发展素质教育，教育收入有望稳步增长，并随着校园使用率提高迎来经营性拐点。同时，公司大力发展职业教育，与高等院校合作建立产业学院，在校生规模持续增长，服务内容丰富多样，专业设置迎合发展趋势，实训基地建设值得期待。公司资产重估价值高，经营性现金流优异，职教发展态势良好，考虑到公司有望迎来趋势性经营性拐点，看好公司估值修复和长期成长性，给予“买入-A”评级，2023 年1.5 倍PB，对应目标价5.60元。
　　风险提示：职业教育转型不及预期，招生不及预期，核心师资流失等。